开头：华尔街见闻

　　戴尔，一家耐久被贴着“传统PC厂商”标签的公司，正在悄然成为AI基础设施飞腾中的核心玩家。

　　5月29日，戴尔科技发布了2027财年第一财季表现。 数据只可用“炸裂”来描摹：营收438亿好意思元，同比增长88%；EPS 4.86好意思元，同比增长214%。两项均创历史记载。同期，该公司当季AI处事器收入同比暴增757%至161亿好意思元，且单季AI订单总和高达244亿好意思元，积压订单高达513亿好意思元。基于此，戴尔将全年AI处事器收入指引大幅上调至600亿好意思元，全年总营收指引中值跃升至1670亿好意思元。

　　但真实让分析师坐不住的，不是数字自己，而是数字背后的结构：戴尔不是独一AI处事器在涨，是四伟业务全线在涨。高管原话是：“四大主要业务——PC、处事器、存储、AI处事器——全在抢份额，咱们在赢。”

　　当今戴尔不缺订单，而是卡在供应链。功绩会上，公司披露供应链有四大枯竭：DRAM（内存）＞NAND（闪存）＞CPU（处理器）＞硬盘（HDD）。

　　公司股价盘后飙升38%。

　　四大核心主业，齐备赢麻了

　　面对分析师“这到底是真实需求如故提前拉货”的追问，戴尔COO Jeff Clarke给出了一个极其直白的答复。

　　“终末两点，是你们对戴尔应有的预期：咱们在赢。 ”Clarke在电话会中说，“咱们在一起三个界限夺取市集份额——如若算上AI处事器，那等于四个。通盘四大主要业务：PC、处事器、存储、AI处事器，齐在夺取市集份额。咱们在赢。”

　　这不是标语。数据摆在哪里：

AI处事器：收入161亿好意思元，同比暴增757%。当季新订单244亿好意思元，积压订单达到创记载的513亿好意思元。

传统处事器与网罗：收入85亿好意思元，同比大涨92%。需求远超供应。

存储：收入43亿好意思元，同比增长8%。戴尔自研IP存储产物连气儿第五个季度需求增速跑赢市集。

PC（客户端搞定决策事迹部）：收入146亿好意思元，同比增长17%。连气儿第二个季度夺取市集份额，其中商用PC收入增长18%，已是连气儿第七个季度增长。

　　“戴尔AI工场”：不啻于GPU，而是整套决策

　　戴尔凭什么拿下这些订单？

　　外界对戴尔的固有印象是：卖电脑、卖处事器。但夙昔两年，戴尔暗暗作念了一件事：把我方变成AI基础设施的“集成商”。

　　这次电话会上，戴尔反复强调一个词：戴尔AI工场（Dell AI Factory）。首席运营官Jeff Clarke先容，两年前戴尔与英伟达汇注推出了“AI工场”倡导。简短说，等于把AI考研和推理所需的全套硬件——GPU处事器、网罗、存储——打包成一个不错快速部署的举座搞定决策，交给企业平直用。

　　“戴尔正在将AI工场从数据中心扩展到桌面端，隐藏野心、存储、网罗、软件和处事。”Clarke说，“咱们给客户提供聘请，匡助他们保护数据，让他们梗概更快地从试点进入出产阶段。”

　　他强调，客户不是只买散件。“客户买的不是组件，他们买的是集成决策——梗概快速进入出产、运行在他们我方抑遏的基础设施上、幽闲他们使命负载所需性能、安全和数据基础的决策。”

　　夙昔半年，戴尔的AI客户数目增长了跨越50%，面前已跨越5000家。这些客户来悛改云厂商、主权国度和各种企业。

　　“这不是需求问题”：不缺订单，只缺零件，内存是最大瓶颈

　　首席运营官Jeff Clarke平直说说念：“咱们有供应问题。这不是需求问题。”

　　首席财务官David Kennedy立时补充：“需求不时跨越供应，而且这种需求是平庸的——不单是GPU，还有CPU、传统处事器和PC。”

　　供应链卡在哪儿？Clarke点名了四个范例：DRAM（内存）、NAND（闪存）、CPU（处理器）、硬盘。其中内存是最主要的瓶颈。他说：“每一颗内存齐进犯，每一颗处理器齐进犯，这等于咱们每天在作念的事。”

　　为什么内存这样进犯？Clarke在答复分析师问题时给出了一个挑升念念的讲明。他说，AI正在从“参谋人”变成“操作家”——以前AI是给建议，当今AI Agent要真实去实践任务。而实践任务的Agent，需要无数CPU来经管它的每一个动作、每一次调用、每一段记挂气象。

　　Clarke说：“GPU作念神奇的使命，但有无数使命需要围绕它完成——IO处理、分支经管、气象保重，这些是串行的、顺序的使命，是CPU的活。CPU在Agent的每一个决策里齐在轮回运转。”

　　这意味着，AI对内存的需求不单来自GPU，CPU侧雷同在无数奢侈DRAM。而内存价钱的高涨，也在倒逼客户提前锁货。Clarke说，许多大客户当今签的是三到五年的多年期采购公约，方针等于确保异日有货可用。

　　AI正在“拉爆”传统处事器：一个没东说念主预感到的新市集

　　传统处事器收入暴涨92%，是这次电话会最让市集或然的点。

　　Clarke说，每一次AI的调用、每一次决策、每一次气象经管，齐需要一个“经管框架”来撑持。这个框架，跑在CPU上。

　　“如若你念念考这个倡导，它往往被称为‘经管框架’。这个框架由CPU来运行。 ”Clarke说，“GPU在作念神奇而玄妙的使命，但围绕它的输入输出、分支处理、重试、气象经管——这些齐口角常顺序化、串行化的使命——那是CPU的使命负载。”

　　他坦承：“我在昨年10月并不知说念这少许。这是一个全新的市集，今天我也无法告诉你这个市集到底有多大，我只知说念它更大、在增长，而咱们还在至极早期的阶段。”

　　CFO Kennedy则平直点出了逻辑：“我以为今天不再顺应套用历史模子来预测市集。把AI智能注入每一个使命流、每一个决策、每一个产物、每一次客户交互——这个价值有多大？我以为至极高。”

　　PC也随着“沾光”：范畴效应压低用度率

　　PC业务的炸裂，则来自另一个逻辑：范畴。

　　戴尔本季运营用度率降至8.4%，是20多年来的最低水平。开阔的收入范畴摊薄了固定成本，平直拉高了PC业务的利润率——本季PC业务谋划利润率达到了8%。

　　Clarke披露，约三分之一的在用PC已经用了四年或更久，Windows 11的换机周期正在加快。同期，AI使命负载正走向边际斥地（PC），用户需要性能更强的机器。

　　不外他也承认，公司可能在加价上“走得早了少许”，这略微压制了部分中小企业和消费者的需求。因此，公司斟酌异日PC业务的谋划利润率将戒指回调至6%傍边。

　　全年指引全面大幅上调

　　基于Q1的超强发扬，戴尔大幅上调全年指引：

全年营收：1650亿至1690亿好意思元，中值1670亿好意思元，较此前上调约270亿好意思元，同比增长约50%

AI处事器收入：全年谋划600亿好意思元，约为上年同期的2.4倍

传统处事器：斟酌全年增长超60%

全年EPS（非GAAP）：17.90好意思元（±0.25），较此前指引上调约5好意思元，同比增长约75%

　　Q2指引：营收440亿至450亿好意思元，AI处事器收入斟酌155亿好意思元，EPS 4.80好意思元（±0.10）。

　　Clarke在收尾时说：“咱们的管说念自大需求不是在放缓，而是在加快，而且大幅跨越供应。”

戴尔科技 2027财年第一季度功绩电话会议纪要会议日历： 2026年5月28日 公司称号： 戴尔科技 会议类型： 2027财年第一季度功绩电话会议

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一、经管层述说

开场阐述（发言东说念主未作先容）

本次会议包含基于现时预期的前瞻性述说。践诺拒绝和事件可能因多种风险和不确信身分而与预测存在缺陷相反，计划风险身分已在公司网罗演示材料及好意思国证券来去委员会（SEC）备案文献中进行了详备阐述。公司不承担更新前瞻性述说的义务。底下将发言权吩咐给杰夫。

首席运营官 杰夫·克拉克（Jeff Clarke）感谢保罗，也感谢诸君的参与。2027财年开局十分苍劲。第一季度的功绩充分体现了咱们运营模式的实力与纯真性，以及咱们多元化产物组合的竞争上风。咱们的团队在充满挑战的环境中发扬出色，交出了创记载的营业收入和每股收益。

本季度营业收入为438亿好意思元，同比增长88%；每股收益为4.86好意思元，同比增长214%。各业务线和各地区的需求均超出预期，客户正在积极采购，以确保获取平庸的IT供应。这推动了公司竣事权贵的范畴效应、创记载的现款产生，并不时为股东带来丰厚讲述。

咱们的苍劲发扬不仅体现了本季度的市集需求，也反应了咱们不时在PC、野心和存储全栈产物界限鼓舞的翻新程序。自前次电话会议以来，咱们已发布了一系列进犯公告：

在GTC大会上，咱们庆祝了“戴尔AI工场与NVIDIA”配合两周年，并进一步巩固了在加快野心界限的提醒地位。咱们推出了基于NVIDIA Vera Rubin平台、Rubin GPU架构及RTX GPU的全新基础设施，产物形态隐藏从全球最大集群到企业所需的纯真高效部署场景，将AI工场的范畴从数据中心延迟至末端。同期，咱们推出了搭载GB10的新款Dell Pro Max桌面系统，并推出了业界首款搭载GB300芯片的OEM台式机，将AI带入桌面。

在戴尔科技峰会（Dell Technologies World）上，咱们延续这一势头，发布了桌面处事器、存储及数据经管方面的多项翻新后果。咱们的桌面AI搞定决策匡助企业在腹地运行出产就绪的AI，扶直编码、研究及安全私东说念主助理等应用场景，同期将明锐数据和学问产权保留在腹地。

在机架级集成系统方面（戴尔是该界限的顶级基础设施供应商），咱们发布了Dell PowerRack——一款一站式工场集成搞定决策，旨在加快野心、网罗和存储的协同部署。

在处事器界限，第18代PowerEdge处事器产物组合扩展了对AI、高性能野心及企业使命负载的扶直，新款风冷系统培育了野心密度和能效。

在数据平台方面，Dell AI数据平台的升级匡助客户大范畴准备企业数据，提供更强的编排才能、更快的非结构化数据索引速率以及更优的分析性能。

此外，咱们进一步强化了面向当代使命负载和AI使命负载的存储底座：PowerStore比拟上一代性能和密度培育最高3倍，并提供行业率先的6：1数据缩减保证；Object Scale带来了更高密度的对象存储；PowerFlex则通过融合的块、文献和对象使命负载经管花样，扩展了咱们的超大范畴存储架构。

咱们不时扩展戴尔AI工场生态系统，配合股伴涵盖NVIDIA、谷歌云、OpenAI、SpaceX AI、ServiceNow、Palantir、Netskope及CrowdStrike。以谷歌漫步式云为例，咱们正将Gemini模子与的确野心才能承接，部署于客户腹地环境，使客户梗概在幽闲数据驻留、秘籍保护及数据主权条件的同期，在更靠拢数据的位置运行AI。

一言以蔽之，戴尔正在将AI工场从数据中心延迟至桌面端，隐藏野心、存储、网罗、软件和处事的全栈才能。咱们为客户提供多元聘请，匡助他们保护数据，并使其梗概更快地从倡导考证阶段迈向范畴化出产部署。

以下是本季度各业务的具体情况：

AI处事器业务

AI界限的市集机遇依然极为苍劲，不时且平庸的需求印证了这少许。第一季度，咱们的AI订单金额达到244亿好意思元，AI处事器营业收入为161亿好意思元。本季度末，AI积压订单创历史新高，达到513亿好意思元。咱们的业务管说念不时环比增长，即使在本季度已将244亿好意思元鬈曲为订单后，管说念范畴仍是积压订单的数倍。

需求不时跨越供给，内存是主要制约身分，咱们斟酌年末仍将存在相称范畴的积压订单。咱们的客户数目已跨越5，000家，在新兴云处事商（NeoCloud）、主权客户及企业客户中均竣事了增长。咱们相反化的产物决策不时获取市集认同，束缚扩展的平台和才能撑持着咱们不时培育市集份额。

咱们以为，份额的增长根植于戴尔耐久以来的核心竞争上风：壮健的工程瞎想才能、大范畴部署与托付才能、不时的处事与扶直，以及纯果然融资和消费选项。在AI界限，这些上风显得尤为进犯。客户购买的不单是是硬件组件，他们但愿获取梗概快速进入出产、运行于自主可控基础设施之上，并具备所需性能、安全性和数据基础的集成搞定决策。

传统处事器业务

营业收入同比增长92%，第一季度需求不时大幅跨越供给，各地区均发扬苍劲。需求的主要驱能源来欢乐型企业客户，他们正在刷新野心环境，并推广容量以扶直束缚增长的使命负载。对于繁密大型客户而言，确保野心资源的可用性、竣事当代化并保险业务增长，仍是其最优先考量的事项。

此外，客户越来越温雅基础设施密度，但愿在优化开销和数据中心空间的同期，选用能在现存空间内提供更高野心容量、更高效力和更好整合才能的平台，这也在不时推动市集需求。值得温雅的是，咱们还不雅察到AI推理使命负载正在为传统野心带来增量需求。

面前，已装置的处事器中大多数仍为第14代或更老的机型，这标明异日仍有可不雅的升级换代空间。内存市集的不确信性促使客户主动提前锁定基础设施资源，隐藏传统使命负载和AI使命负载，且采购周期广阔延长。

咱们也陆续延续了第四季度所竖立的订价和利润率经管次第。详细来看，咱们对传统处事器的需求远景持有信心，咱们的产物组合具备充分的竞争力，梗概把捏这一市集机遇。

存储业务

营业收入同比增长8%，主要受戴尔自有学问产权（Dell IP）存储产物组合不时优异发扬的驱动。

戴尔IP存储产物需求创历史新高，竣事了连气儿第五个季度的高于市集水平的需求增长。在主存储界限，PowerMax和PowerStore发扬尤为杰出。中端产物组合势头不时，PowerStore竣事了连气儿第八个季度的两位数需求增长；非结构化存储方面，PowerScale和Object Scale连气儿三个季度保持增长，最近两个季度均竣事了两位数增长。

戴尔IP存储在戴尔举座存储业务中的占比不时培育，其更高的利润率使得存储业务盈利才能权贵增强，并成为第一季度ISG举座盈利的进犯孝敬者。

客户端搞定决策业务（CSG）

营业收入增长17%，连气儿第二个季度竣事市集份额培育，需求增长平庸，主要由大型企业客户带动。商用收入增长18%，竣事连气儿第七个季度增长，需求已连气儿第九个季度增长，各地区大型企业客户均竣事两位数增长。

面前仍有可不雅的刷新空间，装置基础中约有三分之一的斥地机龄在四年或以上。消费类收入增长9%，竣事连气儿第三个季度需求增长，游戏市集的不时苍劲为进犯撑持。举座来看，CSG盈利才能有所培育，更优的需求预期推动了更高的附加产物销售和更好的范畴效应，消费类业务盈利才能也同步改善。

总结

第一季度是2027财年的苍劲开局，再次考证了咱们运营模式的实力。咱们交出了创记载的营业收入、每股收益和现款流，并在需求供给两头均濒临挑战的环境中——尤其是在DRAM和NAND等巨额商品存在领路制约的情况下——保持了严格的运营次第，同期不时向股东回馈成本。

在缺陷市集波动时期，客户老是聘请相信戴尔，咱们斟酌这一趋势在本财年将不时延续。咱们的客户正在投资AI基础设施、鼓舞野心当代化、扩展存储才能，并通过刷新PC来扶直下一代使命负载。咱们的产物组合已作念好充分准备。我为团队的出色实践感到自重，并对咱们为客户和股东创造耐久价值的才能充满信心。

底下，请大卫就财务数据和功绩预测进行详备先容。

首席财务官 大卫·肯尼迪（David Kennedy）感谢杰夫。本季度咱们交出了创记载的第一季度功绩，为全年奠定了细腻基础。从供应链到销售，再到订价，各范例实践有劲，推动营业收入、每股收益和现款流均创历史新高，股东讲述不时保持苍劲水平。

举座功绩

总营业收入同比增长88%，达到438亿好意思元

毛利润增长57%至79亿好意思元；毛利率为18.1%，主要受AI处事器收入同比增长约9倍的产物结构影响；剔除AI产物结构影响后，毛利率践诺有所培育

运营用度同比增长9%至37亿好意思元，主要来自与超预期功绩挂钩的浮动薪酬

运营用度占收入比率大幅镌汰610个基点至8.4%，为逾20年来最低水平——这是范畴效应的进犯体现

运渔利润同比增长154%至42亿好意思元，占收入比率为9.7%，主要受更高收入及传统处事器、存储和CSG等各业务安妥利润率的驱动

净利润同比增长194%至32亿好意思元，主要受苍劲运渔利润驱动

摊薄后每股收益同比增长214%至4.86好意思元，创历史新高

ISG业务

ISG营业收入创历史新高，达到290亿好意思元，同比增长181%，连气儿第九个季度竣事两位数或以上的收入增长。

AI处事器势头依然苍劲：本季度订单244亿好意思元，营业收入161亿好意思元，期末积压订单513亿好意思元

传统处事器及网罗收入为85亿好意思元，同比增长92%，需求不时跨越供给

存储收入为43亿好意思元，同比增长8%，Dell IP产物组合需求发扬苍劲，连气儿竣事高于市集水平的增长；非结构化存储增速最快，主存储需求也发扬出色

ISG运渔利润创历史新高，达到31亿好意思元，同比增长206%，连气儿第八个季度竣事两位数或以上的增长；运渔利润率为10.5%，同比培育80个基点，这在AI处事器收入同比增长近800%的情况下尤为费劲。

利润率主要驱动身分如下：存储盈利才能培育，受益于Dell IP产物占比培育及搞定决策里面利润率推广；传统处事器利润率在高通胀环境下保持雄厚；AI处事器盈利才能相宜咱们中个位数运渔利润率谋划。上述身分重叠超预期的收入增长，共同推动了P&L层面的权贵范畴效应。

CSG业务

CSG营业收入同比增长17%至146亿好意思元。商用收入连气儿第七个季度增长，同比增长18%至130亿好意思元；消费类收入同比增长9%至16亿好意思元。CSG运渔利润为12亿好意思元，占收入比率为8%，受更高商用收入及产物结构优化驱动，进一步撑持了利润率更高的外设附件销售，并雷同竣事了权贵的范畴效应。

现款流与钞票欠债表

本季度现款发扬创第一季度历史新高，谋划性现款流达41亿好意思元，主要受环比收入增长和盈利才能培育驱动。期末持有现款及投资141亿好意思元，环比增多8亿好意思元。核心杠杆比率为1.2倍。

本季度向股东回馈21亿好意思元，其中包括以平均每股147好意思元的价钱回购1，100万股，以及支付每股约0.63好意思元的股息。回购举止依然活跃，咱们不时践行股东讲述框架答应。

功绩预测

客户不时优先保险其IT基础设施需求，获取供应的意愿不时增强，咱们斟酌这一趋势将贯串全年。

第二季度预测：

营业收入斟酌与第一季度发扬相近，区间为440亿至450亿好意思元，中值445亿好意思元，同比增长约50%

ISG斟酌增长约75%，AI处事器收入斟酌为155亿好意思元；CSG斟酌增长约20%

运营用度斟酌环比低个位数下落

运渔利润斟酌增长约80%；ISG运渔利润率斟酌环比培育，CSG运渔利润率斟酌回落至约6%（在需求、份额和盈利才能之间保持平衡）

斟酌摊薄后股数约为6.52亿股

摊薄后非GAAP每股收益斟酌为4.80好意思元（凹凸浮动0.10好意思元），中值同比增长逾100%

全年预测：

营业收入斟酌为1，650亿至1，690亿好意思元，中值1，670亿好意思元，同比增长近50%

ISG斟酌增长约80%，其中AI处事器收入中值约为600亿好意思元，同比约增长2.4倍；传统处事器斟酌增长超60%；存储斟酌增长中个位数；CSG斟酌增长低两位数

剔除AI产物结构影响后，毛利率预测优于90天前，且斟酌同比培育

运营用度透顶值斟酌增长高个位数，主要来自浮动薪酬；与此同期，K体育咱们的当代化转型收效不时显现——通过简化、圭臬化、自动化以及以AI赋能运营模式，运营用度占收入比率已降至个位数水平，竣事了权贵的运营杠杆效应

运渔利润斟酌增长逾55%，利润率也将同步培育

利息偏激他相差净额斟酌为14亿至15亿好意思元

摊薄后非GAAP每股收益斟酌为17.90好意思元（凹凸浮动0.25好意思元），中值同比增长约75%

总结

咱们交出了一份出色的第一季度成绩单，营业收入、每股收益和现款流均创历史新高：收入438亿好意思元，同比增长88%；每股收益4.86好意思元，同比增长214%；产生现款41亿好意思元，向股东回馈21亿好意思元。这一苍劲发扬源于全公司平庸的实践力、AI业务的不时动能，以偏激他业务板块的安妥发扬。咱们的产物组合和运营模式在动态的供给环境中不时彰显相反化竞争上风，咱们专注于扶直客户，同期驱动股东价值。咱们对全年远景充满信心。感谢团队的出色实践，也感谢各人今天的参与。底下将发言权交回保罗，启动问答范例。

二、问答范例投资者关系副总裁 保罗·弗兰茨（Paul Frantz）：

谢谢各人。当今进入问答范例。为确保尽可能多的东说念主有契机发问，请每位发问者建议一个爽直的问题。咱们启动第一个问题。

Q1：本·雷茨（Ben Reitzes），Melius Research分析师

感谢，也向诸君表现祝福。这次功绩相称亮眼，令东说念主印象深远。我的问题是对于真实需求的端倪。当出现如斯苍劲的发扬时，东说念主们当然会记挂存在需求提前——尤其是在传统处事器和PC方面。但从你们的全年指引来看，你们上调了下半年预测，这意味着提前拉动对全年影响并不大。能否逐个梳理各主要业务板块需求提前的利弊身分，以及你们若何得出下半年依然更强的判断？谢谢。

杰夫·克拉克（首席运营官）：

诚然。咱们面前所处的需求环境与历史上有很大不同，有几个身分共同推动着需求：

第一，提前采购身分。 客户照实存在提前购买的行动，他们但愿锁定供应资源，也记挂价钱陆续高涨，因此正在积极行动。

第二，斥地老化带来的刚性更新需求。 岂论是PC——装置基础中约有三分之一斥地已使用四年或以上，咱们在本季度弥补了Windows 11升级的历史滞后——如故处事器，现时装置基础中有无数第14代产物有待升级，同期客户正在升级边际斥地，寻求更高性能的PC以扶直生成式AI在边际侧的应用，并但愿通过整合空间、电力和冷却来培育效率。咱们的第18代处事器以其13：1的整合比，正是幽闲这一需求的生机聘请。

第三，AI驱动的全新增量需求。 AI正在为传统处事器创造一个此前从未有过的新市集。

第四，市集份额不时培育。 咱们在PC、处事器、存储和AI处事器四个主要业务板块均在赢得份额。

第五，市集扰动带来的信任溢价。 在供应涟漪和市集充满变数的时期，客户倾向于依赖戴尔寻求雄厚扶直，咱们也在各业务板块积极响应客户需求。

从前瞻性管说念来看，现时管说念气象是历史上最健康的，且正以高于历史水平的速率增长。这使咱们有信心将全年营业收入指引上调270亿好意思元。

Q2：马克·纽曼（Mark Newman），伯恩斯坦分析师

感谢，也再次表现祝福。能否进一步阐述传统处事器超预期发扬背后，量与价各自的孝敬？同期，你们对这一增长趋势是否不错不时——不单是一两个季度，而是贯串全年乃至来岁——有多大信心？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

就PC而言，咱们在消费类和商用PC均竣事了出货量增长，举座市集份额培育。咱们本已是PC收入的行业提醒者，而通胀环境推高了售价，尤其体当今高价位段产物上——咱们在该价位段的率先地位随之进一步扩大。此外，咱们在游戏和消费类高端产物上的战略实践到位，商用PC高价位段发扬亮眼；临近配件和处事的附加销售业务也至极健康，每销售一台主机就能带动更多收入。

就处事器而言，出货量竣事了透顶增长，同期内容价值也在增长——每台处事器搭载的核心数、DRAM容量和NAND容量均在不时培育。因此，出货量增长、单台处事器内容增多，重叠通胀身分，共同驱动了苍劲的收入增长。

还有少许值得稀奇指出：AI隐约效应（AI drag）。咱们不雅察到传统处事器越来越多地承载AI使命负载，尤其是推理使命负载——这类使命负载正以高密度处事器形态进入新兴云处事商环境，以及半导体公司、大型科技企业等高端企业用户的里面系统。

Q3：阿米特·达里亚纳尼（Amit Daryanani），Evercore分析师

感谢并再次祝福出色功绩。你们提到在上调下半年指引的同期保持了“戒指审慎”。从凹凸半年的收入漫步来看，本年下半年占全年比例约为48%，历史上往往在52%傍边。求教，这一低于历史水平的差距有若干是来自库存消化的影响，有若干是主动保守所致？这种严慎格调主要来自零部件供应不及，如故其他身分？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

核心原因在于供给。下半年存在供应制约，这不是需求问题。

大卫·肯尼迪（首席财务官）：

是的，问题的核心就在于此——需求不时跨越供给，且需求的平庸性已越过GPU，延迟至CPU计划的传统处事器以及PC界限。这些齐是复杂的产物瞎想，咱们将陆续与供应链团队、市集团队和产物团队密切配合，努力将现存供选定需求相匹配。第一季度团队的实践已经至极出色，下半年咱们也将保持雷同的实践力，不时挖掘更多供应资源，追赶杰夫提到的阿谁不时保持健康气象的业务管说念。

Q4：瓦姆西·莫汉（Wamsi Mohan），好意思国银行分析师

感谢，功绩至极令东说念主印象深远。你们提到客户正在优先确保供应，且斟酌这一转为将不时全年。在这样的环境中，你们若何判断本年IT预算的波动幅度？这些提前采购是否也在奢侈来岁的企业端预算？另外，对于传统处事器中AI驱动的需求变化，二线云处事商（Tier-2 CSP）的需求情况若何，是否能作为企业需求波动的潜在缓冲？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

我面前无法对来岁的客户预行为出判断。但不错共享的是，咱们面前与客户的深层酌量往往是多年期的，围绕若何保险供应、扶直业务增长和基础设施升级伸开，时分跨度一般为三至五年，且这类酌量正在平庸进行。这些公约和安排的核心是确保大型客户梗概获取所需的资源。

咱们的业务管说念在季度内增速高于历史水平，且异日两个季度的管说念可见性细腻——这碎裂了以往仅能看到当季及近一个季度的历史执法。越来越多的客户但愿提前锁定资源，这是一个至极权贵的变化。咱们看到预算在增长，也看到预算在发生结构性挪动。诚然，咱们当今只完成了一个季度，下半年的践诺情况还有待不雅察——这亦然咱们保持戒指审慎的原因之一。

大卫·肯尼迪（首席财务官）：

补充两点：第一，鉴于需求不时跨越供给，咱们斟酌年末将仍存在相称范畴的积压订单，这为来岁提供了有劲撑持。第二，咱们的融资业务（DFS）是一项进犯竞争上风——咱们看到无数平时不需要融资的客户主动哄骗咱们的融资决策，以便在年内采购更多斥地、经管预算节律。面前，咱们在CSG、传统处事器、存储及AI业务的融资发起量均竣事了两位数增长，这展示了戴尔匡助客户加快工夫部署的多元阶梯。

Q5：凯瑟琳·墨菲（Catherine Murphy），高盛分析师

感谢发问契机。求教你们若何流畅全年AI处事器指引上调至600亿好意思元的开头漫步？在你们提到的5，000家客户中，这100亿好意思元的增量契机主要来自哪些细分群体？另外，你们面前的制造配合股伴梗概扶直多大范畴的AI处事器产能？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

本年度开局苍劲：第一季度出货161亿好意思元，订单244亿好意思元，积压订单已达513亿好意思元。仅用90天，咱们就将全年指引上调了100亿好意思元，同期也在不时鼓舞复杂产物的托付部署，以及与客户在数据中心就绪度方面的配合。

从产物组合来看，咱们在新兴云处事商、主权客户和企业客户等各个客群均竣事了扩展。在戴尔科技峰会上，迈克尔提到咱们的客户数目已突破5，000家，较六个月前增长逾50%。

另一个值得温雅的数据点是：异日五个季度的业务管说念范畴已是现时积压订单的数倍，且在新兴云处事商、主权客户和企业客户各细分群体中均呈增长态势，地域和客户类别漫步平衡且平庸。

至于产能方面，问题不在于产能，而在于零部件供应。

Q6：萨米克·查特吉（Samik Chatterjee），摩根大通分析师

感谢并祝福出色功绩。你们在准备好的述说中提到，剔除AI产物结构影响后，全年毛利率预测优于90天前的预期。能否进一步阐述，这主要来自提价身分、产物结构改善，如故客户需求所在与90天前预期比拟发生了变化？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

这主要源于咱们的Dell IP存储产物组合。咱们不仅上调了第二季度，也上调了下半年的收入指引。岂论口角结构化存储产物（如PowerScale）如故中端市集的PowerStore，咱们的IP产物组合齐在市集上获取了横暴认同。Dell IP占比培育，从利润率角度带来了领路的正向驱动。

在CSG和传统处事器方面，咱们答应保持利润率雄厚，并看到了竣事这照旧营的旅途。将这些核心业务归并来看，毛利率举座趋势是进取的。

Q7：亚西娅·麦钱特（Asiya Merchant），花旗集团分析师

感谢并再次祝福。随着AI处事器企业客户不时增多，你们在AI处事器方面的存储和处事附加率若何？近期Dell IP存储的增长，是否部分源于与AI处事器的系缚销售？AI处事器的利润率预测是否仍然保管在中个位数水平？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

咱们照实在束缚培育向AI客户销售的存储和处事数目，这是毫无疑问的。迈克尔在上周的戴尔科技峰会上稀奇提到了咱们非结构化数据搞定决策的进展，以及咱们在多家大型客户处赢得订单的情况，这是市集状貌正在发生变化的进犯信号。

咱们正在向新兴云处事商、主权客户、高频来去公司以及全球顶尖科技公司和半导体企业出售更多存储——而且是Dell IP存储。咱们的非结构化存储产物组合本季度需求创历史新高，而非结构化数据正是AI的核心“粮食”，这亦然咱们增长最快、获取最多进展的所在。

从举座产物组合来看：PowerMax连气儿五个季度增长，PowerStore连气儿九个季度两位数增长，PowerScale连气儿四个季度增长，Object Scale连气儿三个季度增长，数据保护产物连气儿两个季度增长——通盘产物线齐在积贮势头，详细反应了产物竞争力增强与AI时间架构契合度培育两方面的收效。

这里我要稀奇提到“Lightning”——这是咱们专为AI使命负载瞎想的AI并行文献系统，咱们已通过NVIDIA完整工夫栈的认证，两边在数据吸收、数据经管及举座数据层面的深度协同也在不时鼓舞，旨在匡助企业更简易地加快AI落地。

架构上风在现时常间比以往任何时候齐愈加进犯。以PowerStore Elite为例，其性能是前代的3倍，达到150万IOPS，扶直6：1数据缩减，每购买1PB原始存储可存储6PB数据，拜谒速率培育70%，吞吐量培育4倍。咱们还专门为此类客户构建了超大范畴存储，在机架级架构中竣事了存储、网罗、野心的会通，大幅培育举座性能。数据保护方面，咱们的架构可竣事75：1的压缩率，相较竞争敌手，换取的信息量只需更少的处事器和SSD来存储。

通盘这些才能齐在被系统化地推向咱们的完整客户群，并专项推介给AI客户——岂论是主权客户、新兴云处事商如故企业客户。咱们的处事才能——部署速率、高可用性保险——遥远是咱们在市集上的相反化上风，咱们也将不时在各客户群体中加大进入。

Q8：埃里克·伍德林（Erik Woodring），摩根士丹利分析师

本季度功绩令东说念主叹为不雅止，再次表现祝福。如若咱们回到昨年10月，以你们当今掌捏的信息——对于传统处事器的增量需求逻辑、使用场景的演变，以及你们夺取竞争敌手份额的才能——你们会若何疗养其时投资者日上给出的7%至9%营业收入增长和15%以上EPS增长的中期预测？

大卫·肯尼迪（首席财务官）：

领路，咱们不会在第一季度功绩电话会议上酌量五年期野心的疗养，但我想共享一个更进犯的视角：用历史模子或历史假定来流畅现时市集，自己就不再适用了。

真实的问题是：将智能融入每一个使命经由、每一个决策、每一款产物、每一次客户互动，这会创造多大的价值？我以为谜底是：极高的价值。而这，正是自昨年10月以来真实改动游戏章程的东西。

咱们正在看到新的TAM（可寻址市集）束缚闪现。三大微处理器厂商齐在批驳CPU市集容量的扩大，根柢原因是Agentic AI（智能体AI）的兴起——AI正在从“参谋人”演变为“实践者”，它真实要作念事了，而且是有践诺意旨的事。

这个AI智能体需要撑持，正如东说念主类职工需要器具和资源一样——在这里，撑持它的是CPU。GPU追究处理高度并行的使命负载，而围绕AI智能体运转的那些任务——IO处理、分支处理、气象经管、重试机制——这些高度序列化的使命恰正是CPU的用武之地。这套围绕GPU调用构建的实践框架（往往称为“harness”，即脚手架），正是由CPU来运行的，而CPU参与AI智能体作念出的每一个决策。

昨年10月，我并不了解这少许。这是一个全新的市集，由“将智能注入每一个使命经由、每一项学问使命”所驱动，而咱们才刚刚启动。

从另一个维度来流畅：岂论是PC上的边际端、智妙手机，如故运行这套“脚手架”的处事器，或是GPU创造的千般价值，对野心才能的溢价正以咱们从未见过的速率不时增长，并拉动通盘生态系统上前。

而通盘这些，最终齐需要存储——需要高性能存储来记录AI智能体的每一个操作，以便审计、纠偏和流畅。我无法告诉你这个TAM有多大，但我知说念它比以前更大、仍在增长，而且咱们还处于至极早期的阶段。

Q9：大卫·沃格特（David Vogt），瑞银分析师

感谢两位的详备先容。我想聚焦于CSG业务。能否详备讲明一下，这一季度CSG利润率大幅培育的驱动身分是什么？这在PC行业历史上亦然稀有的。这是否可不时？价钱身分与历史库存结构身分各自孝敬了若干？耐久来看，PC利润率将追想投资者日所形容的历史普通区间，如故已进入了一个新的核心？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

有几个关节驱动身分：

第一，范畴效应。 运营用度同比下落了约600个基点，环比简约了约3亿好意思元，这对于PC这样体量的业务而言影响十分权贵。

第二，订价战略的阶段性疗养。 咱们在上一个季度挑升晚于市集调价，以先积贮销量势头，并在第四季度赢得了份额。进入本季度，咱们在获取第二季度成本数据后更早地进行了调价。回头来看，这次调价时机可能稍早了一些，咱们持重到这在来去性市集（消费者、中小企业）中对需求变成了一定扼制，咱们正在寻找最优平衡点，这也已在咱们的前瞻指引中得到体现——斟酌CSG运渔利润率将有所回落。

第三，产物结构升级（TRU培育） 带来更高利润；外设及处事附加销售也不时孝敬盈利才能。

需要阐述的是，咱们面前的利润率并莫得达到疫情期间的水平，但照实接近或略低于那一时期。咱们的利润率收货于举座公司的范畴效应，以及对订价的严格管控——尤其是在来去性市集（消费者和中小企业）咱们仍在寻找最优平衡点，大客户则依靠逐单订价来经管。咱们以为所在是正确的，但还莫得作念到完整。

Q10：蒂姆·朗（Tim Long），巴克莱分析师

谢谢。两个问题：第一，传统处事器全年指引增长60%以上，存储为中个位数，那么是否意味着存储的尾部拉动效应还会不时更永劫分？第二，你们在应付价钱波动方面处理得很好，如若异日几个月再出现一轮领路的价钱高涨，是否会更难将加价传导给客户，如故与夙昔几个季度动态雷同？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

对于存储的增长尾部，咱们下半年的增速在某种进程上依然受到供给的制约，而非需求的戒指——这与ISG举座情况一致。另外，随着咱们Dell IP产物与第三方产物的组合不时演变，到本年年底，这种结构性调理对收入的提振效应将沉静趋于中性；之后，存储的不时增长将更多依赖于真实的末端市集需求增长，这一趋势令咱们感到乐不雅。

在订价方面，咱们险些每天齐在再行订价，客户对此深有体会。鉴于咱们所处的通胀环境——岂论是燃料、原材料、DRAM、NAND如故CPU——这一场合在可预感的异日不会改动，而且在某些情况下变化速率之快是前所未有的。通盘迹象标明这种气象将不时。弗成幸免地，部分客户会聘请不雅望，但也有更多客户正在加快行动，因为他们意志到提前多年锁定供应是更理智的聘请。

Q11：西蒙·利奥波德（Simon Leopold），Raymond James分析师

感谢。我想深入了解供给侧的风险和制约身分。各人对内存的情况已有一定了解，但除内存除外，还有哪些身分正在制约进一步的上行空间？能否按优先级摆设一下？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

咱们花了无数元气心灵应付的三大核心制约按序是：NAND、DRAM和微处理器。往下排的话，硬盘驱动器是第四个领路的瓶颈。

从更宏不雅的半导体供应环境来看，训练制程节点的产能哄骗率正在以更快速率培育，先进制程节点已满负荷运转、交货周期长达一年。通盘供应生态齐处于垂死气象，但压力最靠拢的仍是上述主要品类。咱们的供应链团队对此了然于心，这正是咱们每天努力作念好的事——永束缚货。咱们领有一支在外积极开拓的销售团队，管说念可见性至极强，咱们也在不时争取更多供应资源，每一个字节、每一颗微处理器齐至关进犯。

Q12：克里什·萨纳加尔（Krish Sankar），TD Cowen分析师

感谢。在处事器CPU架构方面，能否共享一下x86与ARM的约莫比例？这个比例对戴尔进犯吗？两种架构在利润率上是否存在相反？

杰夫·克拉克（首席运营官）：

传统处事器面前以x86为主。咱们对异日Vera平台（Vera Rubin）带来的机遇感到抖擞，尤其是随着高等使命负载对野心需求的不时增长——运行AI“脚手架”的CPU需要更强的算力，这将带来更多架构聘请和市集机遇，也有望缓解微处理器供应压力。

在GPU侧，内存更倾向于ARM架构。大型平直液冷部署——如GB200、GB300，以及Vera的后续部署——偏向ARM；而企业级、风冷部署——如B200、B300、RTX 6000 Pro——则偏向x86。

三、驱荒疏言首席运营官 杰夫·克拉克：

感谢保罗，也感谢今天参与的诸君。第一季度是2027财年的出色开局，ISG与CSG各业务线苍劲实践，AI业务动能不时。

预测第二季度和下半年，咱们的业务管说念标明需求不是在放缓，而是在加快，且在供给端不时承压的情况下大幅越过供应——客户正在优先锁定AI基础设施、传统野心、存储和PC等各种资源。

反应这一信心，咱们将2027财年全年营业收入指引上调约270亿好意思元，每股收益指引上调约5好意思元。咱们在充满挑战的供应环境中保持运营次第，不时扩展业务范畴，并对峙向股东回馈成本。咱们对自身的市集定位、增长势头以及创造耐久价值的才能充满信心。再次感谢诸君今天的参与。

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